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Westerburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Henning Wagener von AC Research senkt sein Rating für die Aktien von SAP (ISIN DE0007164600/ WKN 716460) von zuvor "akkumulieren" auf jetzt "halten".

Die Gesellschaft habe vorläufige Zahlen für das abgelaufene erste Quartal 2008 bekannt gegeben.

Demnach habe das Unternehmen in diesem Zeitraum die Software- und softwarebezogenen Serviceerlöse im Vergleich zur entsprechenden Vorjahresperiode um 15% auf 1,74 Milliarden Euro steigern können. Bei den Softwarelizenzerlösen habe sich ein Anstieg um 11% auf 622 Millionen Euro ergeben. Wechselkursbereinigt habe der Zuwachs hier bei 18% gelegen. Der Gesamtumsatz habe sich um 14% auf 2,46 Milliarden Euro erhöht. Das Betriebsergebnis habe sich vor dem Hintergrund von Sonderbelastungen in Höhe von 130 Millionen Euro aus der Integration von Business Objects um 18% auf 359 Millionen Euro verringert. Beim Konzernergebnis aus fortgeführten Aktivitäten habe ein Rückgang um 21% auf 247 Millionen Euro oder 0,21 Euro je Aktie hingenommen werden müssen.

Während bei den Softwareerlösen im europäischen und asiatischen Raum weiterhin deutliche Zuwächse verzeichnet worden seien, habe in Amerika ein Rückgang um 13% hingenommen werden müssen. Währungsbereinigt habe das Minus dabei bei 2% gelegen. Diese enttäuschende Entwicklung deute darauf hin, dass sich das schlechtere wirtschaftliche Umfeld in den USA auch auf SAP auswirke. Negativ werte man zudem getätigte Aussagen zur Mittelstandslösung Business ByDesign. So werde es nach Konzernabgaben rund 12 bis 18 Monate länger dauern, um das ursprünglich für 2010 anvisierte Ziel von Umsatzerlösen mit Business ByDesign von einer Milliarde USD zu erreichen und 10.000 Kunden zu gewinnen. Ursächlich hierfür sei, dass SAP die Markteinführung von Business ByDesign zunächst auf sechs Länder konzentrieren wolle. Gleichzeitig würden hierdurch aber auch die entsprechenden Investitionen sinken. Daher habe SAP das Margenziel für 2008 vor Abschreibungen für die Übernahme von Business Objects um einen Prozentpunkt auf 28,5 bis 29% erhöht.

Vor dem Hintergrund der wahrscheinlichen Rezession in den USA und der zu erwartenden wirtschaftlichen Eintrübung in Europa und Asien sei nach Ansicht der Analysten von AC Research auch für SAP in den kommenden Quartalen mit einem tendenziell schwieriger werdenden Marktumfeld zu rechnen. In diesem Zusammenhang erscheine auch eine Abschwächung des bislang sehr guten Wachstums der Gesellschaft in Europa und Asien möglich.

Beim Freitagsschlusskurs von 32,45 Euro erscheine das Unternehmen mit einem KGV 2008e von rund 18 vor dem Hintergrund des wahrscheinlich schwieriger werdenden Marktumfeldes nicht mehr zu günstig bewertet. So scheine es durchaus möglich, dass die Investitionsbereitschaft sich auf der Kundenseite in den kommenden Monaten abschwächen könne. Als weiteren Risikofaktor für die Gewinnentwicklung sehe man zudem eine mögliche weitere Abschwächung des USD.

Die Analysten von AC Research senken ihr Rating für die Aktien von SAP von zuvor "akkumulieren" auf jetzt "halten". (Analyse vom 05.05.2008) (05.05.2008/ac/a/d)