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Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Dr. Norbert Kalliwoda, CEFA von DR. KALLIWODA Research, rät die Vorzugsaktie von Jungheinrich (ISIN DE0006219934/ WKN 621993) in einer Ersteinschätzung zu kaufen.

Jungheinrich, 1953 gegründet, gehöre zu den international führenden Unternehmen auf dem Gebiet der Flurförderzeug-, Lager- und Materialflusstechnik. Als Logistikdienstleister biete Jungheinrich seinen Kunden ein umfassendes Produktprogramm an Flurförderzeugen, Regalsystemen und alle damit im Zusammenhang stehenden Dienstleistungen für die komplette Intralogistik an.

Nach den endgültigen Zahlen zum Geschäftsjahr 2007 habe der Hersteller von Flurförderzeugen das seit mehreren Jahren anhaltende Umsatzwachstum mit einer erhöhten Dynamik fortgesetzt. Entscheidend hierfür sei vor allem ein gutes viertes Quartal gewesen, in dem ein neuer Rekordwert beim Umsatz in Höhe von 565,8 Mio. Euro habe erreicht werden können. Im Gesamtjahr seien die Erlöse dadurch auf 2001 Mio. Euro gestiegen. Die Jungheinrich AG habe im abgelaufenen Geschäftsjahr damit verbunden die Ertragslage deutlich verbessern können.

Der Konzernumsatz 2007 habe mit 2.001 Mio. Euro um 14 Prozent über dem Vorjahresniveau (1.748 Mio. Euro) gelegen. Das operative Ergebnis (EBIT) habe sich im abgelaufenen Jahr um rund 18 Prozent auf 139,5 Mio. Euro (Vorjahr: 118,3 Mio. Euro) verbessert. Die EBIT-Umsatzrendite habe von 6,8 Prozent auf 7,0 Prozent gesteigert werden können. Getragen worden sei das Wachstum sowohl vom Inlands- als auch vom Auslandsgeschäft. Während man in Deutschland den Umsatz um rund 8 Prozent habe steigern können, habe man im Europa-Segment ein Umsatzwachstum von knapp 16 Prozent erzielt. Darüber hinaus habe der Umsatz außerhalb Europas um 25,8 Prozent von 98,6 Mio. Euro auf 124 Mio. Euro gesteigert werden können.

Nach dem starken Wachstum erwarte Jungheinrich für das laufende Jahr 2008 ein Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich. Die Analysten würden ihre Expansionserwartungen für das Folgjahr unverändert bei konservativen 8 Prozent p.a. belassen. Hinsichtlich der Margen würden sie mit einer unveränderten Entwicklung rechnen und diese bei 7,0 Prozent fixieren. In Summe würden sie in den kommenden Jahren vor allem ein deutliches Wachstum in Osteuropa und Asien sehen, die einen etwaigen Margenverfall auf dem Inlandsmarkt kompensieren würden.

Neben den Wachstumstreibern Osteuropa und China dürften sich die Produktneuheiten, die von Jungheinrich im Mai auf der weltweit größten Branchenmesse CeMAT vorgestellt würden, positiv auf den Auftragseingang 2008 auswirken. Um der steigenden Nachfrage gerecht zu werden, würden neue Produktionskapazitäten mit der Errichtung einer neuen Produktionsstätte in Landsberg (Sachsen-Anhalt), geschaffen.

Bezogen auf das historische KGV sei die Aktie der Jungheinrich AG zurzeit deutlich unterbewertet. Auf Basis der durchschnittlichen Kurs/Gewinn-Verhältnisse würden die Analysten zu einem fairen Wert von 30,40 Euro gelangen. Darüber hinaus nähere sich die gegenwärtige Marktbewertung weiter dem Bilanzkurs an, mit einer Unterschreitung des Bilanzkurses würden die Analysten aufgrund der positiven Geschäftsentwicklung nicht rechnen. Aus ihrem DCF-Modell würden sie einen fairen Wert von 30,00 Euro je Aktie ermitteln.

Das DCF-Modell basiere auf der Annahme, dass Jungheinrich bis 2010 jährliche Umsatzsteigerungen von 8% erzielen könne. Die Analysten würden darüber hinaus damit rechnen, dass die operative Rendite (EBIT-Marge) von 7 Prozent gehalten werden könne. Unter Zugrundelegung ihrer Modellannahmen würden sie für die Jungheinrich ein WACC von 8,8% ermitteln. Bei einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum des Terminal Values von konservativen 1% ergebe sich damit ein Shareholder Value von 1,02 Mrd. Euro bzw. 29,94 Euro je Aktie. Bezogen auf das aktuelle Kursniveau von 22,26 Euro ergebe sich damit ein Kurserholungspotenzial von 34,5%.

Die Analysten von DR. KALLIWODA Research stufen daher die Aktie der Jungheinrich AG mit dem Rating "kaufen" ein. (Analyse vom 23.04.2008) (23.04.2008/ac/a/nw)