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Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von Dr. Hönle (ISIN DE0005157101/ WKN 515710) unverändert mit "kaufen" ein.

Während der von Dr. Hönle berichtete Umsatz im Rahmen der Prognosen gelegen habe, habe sowohl das EBIT als auch das Nettoergebnis die Erwartungen übertreffen können. Mit der erstmaligen Konsolidierung von Panacol und PrintConcept habe Dr. Hönle gegenüber dem Vorjahr ein deutliches Umsatzwachstum ausweisen können. Die positive Ergebnisentwicklung resultiere insbesondere aus einem Bad-will in Höhe von EUR 0,7 Mio., der im Rahmen der Akquisition von Panacol angefallen sei. Dieser überkompensiere die zusätzlichen Aufwendungen aus Akquisitionen in Höhe von gut EUR 0,2 Mio. Hinzu sei ein noch leicht negatives Ergebnis bei PrintConcept gekommen. Das Nachsteuerergebnis sei zusätzlich durch eine geringe Steuerquote positiv beeinflusst worden.

Für das Gesamtjahr habe Dr. Hönle die Guidance um die Akquisition von Eltosch auf der Top-line angepasst. Erwartet werde ein Umsatzniveau von EUR 48,5 Mio. Trotz des im 2. Quartal verzeichneten Sondereffekts werde unverändert ein EBIT in Höhe von EUR 6,1 Mio. erwartet. Die Akquisition von Eltosch und die anstehende Integration der Gesellschaften im Klebstoff-Bereich (Panacol, Wellomer) könnten im 3. Quartal noch für zusätzliche Aufwendungen sorgen, was die unveränderte Guidance erkläre. Die Ergebniserwartungen würden vorerst unverändert beibehalten, ein leichtes Übertreffen erscheine im Gesamtjahr dennoch als möglich.

Neben einem organischen Umsatzwachstum von rund 7 bis 8% werde die Umsatzentwicklung von +80% im laufenden und dem kommenden Geschäftsjahr durch die Vollkonsolidierung der übernommenen Gesellschaften getrieben. In einem sehr fragmentierten Marktumfeld sei Dr. Hönle mittlerweile eines der größten Unternehmen im Bereich der UV-Technologie. Auf dieser Basis zähle das Unternehmen in den adressierten Marktnischen in der Regel zu den führenden Anbietern.

Eine häufig ebenfalls fragmentierte Abnehmerstruktur sowie eine hohe Wertschöpfungstiefe würden dem Unternehmen die Erzielung attraktiver Margen ermöglichen, was eine Rohmarge von mehr als 65% (2006/07) verdeutliche. Diese werde durch die Übernahmen zukünftig etwas verwässert, da bspw. Eltosch derzeit eine äußerst niedrige Fertigungstiefe aufweise. Daneben lägen die auch die Margen von Panacol noch auf einem geringeren Niveau. Die Realisierung der Synergieeffekte werde über einen 2-3 Jahreszeitraum erfolgen.

Ab Q3 werde Eltosch erstmalig zu den Erlösen beitragen. Auf der Ergebnisseite sei im laufenden Jahr noch mit keinen Beiträgen zu rechnen. Der News-Flow dürfte im Wesentlichen durch die operative Entwicklung determiniert werden. Durch die Vollkonsolidierung der Akquisitionen steigere Dr. Hönle den Umsatz um den Faktor 2,5 im Zeitraum von 2007 bis 2009. Die absehbare Unternehmensgröße mit Umsätzen oberhalb von EUR 70 Mio. sollte Dr. Hönle stärker in den Fokus rücken.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von Dr. Hönle lautet "kaufen". Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells laute unverändert EUR 12,50. (Analyse vom 15.05.2008) (15.05.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.