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Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, rät unverändert zum Kauf der BKN biostrom-Aktie (ISIN DE000A0LD4M4/ WKN A0LD4M).

Die BKN biostrom AG (bisher BKN BioKraftstoff Nord AG) habe vorläufige Halbjahreszahlen berichtet, die im Rahmen der Erwartungen gelegen hätten. Ein Vergleich mit den Vorjahreswerten sei nicht aussagekräftig, da das Biogasgeschäft erst im 2. Halbjahr des letzten Geschäftsjahres konsolidiert worden sei.

Der Umsatz dürfte komplett im Biogasgeschäft generiert worden sein, da die Biodieselanlage im ersten Halbjahr zu einer multifeedstockfähigen Anlage ausgebaut worden und nicht in Betrieb gewesen sei. Beim EBIT habe der Biogasbereich EUR 1,6 Mio. erzielt, während die Biodieselsparte einen Verlust von EUR -0,3 Mio. erzielt habe.

Während Envitec im ersten Quartal operativ eine rote Null erzielt habe und Schmack Biogas ein EBIT von -8,8 Mio., habe die BKN biostrom mit den Halbjahreszahlen gezeigt, dass sie auch im saisonal bedingt deutlich schwächeren Winterhalbjahr (Geschäftsjahr: 1.10. bis 30.9.) mit einer EBIT-Marge 6,3% profitabel gewachsen sei. Darin spiegle sich die vorteilhafte Positionierung im Wettbewerb als reiner Biogasanlagenprojektierer wider. Während Envitec und Schmack sich als Anlagenbauer an geänderte Nachfragebedingungen anpassen müssten und die Kosten der technologischen Weiterentwicklung von Biogasanlagen tragen würden, könne sich die BKN biostrom diejenigen Anlagen aussuchen, einkaufen und projektieren, die der Kunde wünsche. Damit trage die BKN biostrom kein technologisches Risiko.

Trotz des ordentlichen ersten Halbjahres halte sich die BKN biostrom mit konkreten Zahlen für das Geschäftsjahr aus zwei Gründen zurück: 1) Nach wie vor stehe noch nicht fest, wie die EEG-Förderung für Biogas ab 2009 gestaltet werde. 2) Die Dauer der Genehmigungsverfahren der Behörden für Biogasanlagenprojekte nehme zu und gefährde damit im worst case die noch für dieses Jahr geplante Genehmigung von Projekten. Damit könnte die Guidance (Umsatz: EUR 100 Mio., EBIT-Marge ca. 8%) verfehlt werden.

Die Einspeisevergütung für Strom aus Biogas dürfte gemäß dem Reformvorschlag vom Dezember 2007 ab 2009 deutlich steigen. So sei für Anlagen bis 500 kw eine Erhöhung des NawaRo-Zuschlags um 2 Cent auf 8 Cent vorgesehen. Der Kraft-Wärme-Kopplungs-Bonus solle von 2 auf 3 Cent steigen. Am Freitag, den 6. Juni, dürfte das EEG-Reformgesetz vom Bundestag beschlossen werden. Bis zuletzt sei unklar geblieben, ob die Einspeisevergütung für Biogas eher noch etwas höher oder etwas niedriger ausfalle als im Reformentwurf vorgeschlagen.

Die auf der Hauptversammlung beschlossene Namensänderung in BKN biostrom AG und die Sitzverlegung nach Vechta sei inzwischen vollzogen. Bisher habe die BKN biostrom sich noch nicht vom Biodieselgeschäft getrennt. Die Wahrscheinlichkeit, dass dies noch in diesem Geschäftsjahr geschehe, sei hoch.

Die BKN biostrom-Aktie ist mit einem 2009er KGV von 6 nach wie vor sehr günstig bewertet und wird von den Analysten von SES Research weiterhin zum Kauf empfohlen. Da die Unsicherheit über die weitere Geschäftsentwicklung gestiegen sei, werde das Kursziel auf der Basis eines aktualisierten DCF-Modells auf EUR 13,50 gesenkt (bisher: EUR 15,50). (Analyse vom 05.06.2008) (05.06.2008/ac/a/nw)

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