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Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von BKN BioKraftstoff Nord (ISIN DE000A0LD4M4/ WKN A0LD4M) unverändert mit "kaufen" ein.

Die BKN BioKraftstoff Nord habe am 14.02.2007 bekannt gegeben, dass sie zusammen mit der BEE Beteiligungsgesellschaft Erneuerbare Energien den noch jungen französischen Biogasmarkt erschließen werde. Beide Partner hätten ein Joint Venture, die France Biogaz Valorisation S.A.R.L., gegründet, und seien daran zu je 50% beteiligt. Bei der Projektentwicklung arbeite die BKN mit dem frankreicherfahrenen Projektentwickler Sterr-Kölln & Partner zusammen, der hinter der BEE stehe.

Das Joint Venture plane den Bau von 20 Biogasanlagen mit einem Umsatzvolumen von insgesamt EUR 50 Mio. Die Projekte dürften erst ab dem Geschäftsjahr 2008/09 umsatzwirksam werden. Auf die BKN entfiele damit entsprechend des JV-Anteils ein Umsatz von EUR 25 Mio.

Bei den Biogasanlagen handle es sich hauptsächlich um Kofermentationsanlagen, die auch Schlachtabfälle als Rohstoff nutzen. Die Kunden für die Anlagen würden aus der Lebensmittelindustrie stammen, die ihre Schlachtabfälle auf diese Weise profitabel verwerten würden.

BKN habe die Auslandsexpansion damit früher als erwartet eingeleitet und dies in einer Größenordnung, die bereits im ersten Expansionsschritt in Frankreich höher als erwartet ausfalle.

Die Wahl des französischen Marktes für die Auslandsexpansion erscheine sehr vorteilhaft, weil dieser Markt in den kommenden Jahren ein sehr hohes Wachstumspotenzial aufweisen sollte: Bisher sei Frankreich ein kaum entwickelter Markt mit nur wenigen errichteten Biogasanlagen und stecke damit im Vergleich zum reiferen deutschen Markt erst am Beginn der Wachstumsentwicklung. Frankreich habe im Vergleich zu Deutschland eine ca. doppelt so große Agrarfläche und damit ein entsprechend höheres Biomassepotenzial, das für Biogasanlagen grundsätzlich zur Verfügung stehe.

Außerdem besitze Frankreich eine attraktive Einspeisevergütung in Höhe von 11 bis 14 Cent/KWh und biete damit neben Deutschland und Österreich eine der höchsten Vergütungen innerhalb der EU. Da die französische Regelung keinen Bonus für nachwachsende Rohstoffe (Nawaro) kenne, hätten die Anlagenbetreiber mehr Flexibilität bei den Inputstoffen, ohne Gefahr zu laufen, dass ihnen ein Bonus entgehe. Dies mache Kofermentationsanlagen attraktiver als in Deutschland.

Während die Anlagenbauer wie Envitec und Schmack sich den Herausforderungen geänderter technologischer Ansprüche an Biogasanlagen stellen müssten (zunehmende Anlagengröße, Multifeedstockfähigkeit, Gaseinspeisung), suche sich die BKN den für das jeweilige Projekt passenden Anlagentyp aus und trage damit nicht wie die Anlagenbauer das technologische Risiko des Anlagenbaus.

Erneut habe die BKN ihre Stärke bei der Projektakquisition unter Beweis gestellt und den Vorteil, dem Kunden die gesamte Wertschöpfungskette aus einer Hand anzubieten, ausgespielt. Neben der Standortauswahl, der Anlagenerrichtung, dem Genehmigungs- und Vertragsmanagement würden dazu auch die technische und prozessbiologische Betriebsführung gehören.

Entsprechend gut sei die Projektpipeline der BKN gefüllt: Das Projektvolumen belaufe sich gegenwärtig auf 75 Projekte in Deutschland, was zu einem Umsatz von mindestens EUR 150 Mio. führen sollte.

In Deutschland sollte die BKN im Jahresverlauf neue Biogasanlagenprojekte akquirieren. Das französische Joint Venture dürfte in den nächsten Jahren ebenfalls weitere Projekte entwickeln und einen dreistelligen Millionenbetrag an Umsatz generieren.

Für ein schnell wachsendes Unternehmen aus der Wachstumsbranche Erneuerbare Energien erscheine die BKN mit einem KGV von 8 für 2009 gegenwärtig günstig bewertet. Ein aktualisiertes DCF-Modell zeige ein Kursziel von EUR 15,50 (alt: EUR 17,00) an. Die BKN habe die Kapitalerhöhung im letzten Jahr auch dazu genutzt, die Finanzverbindlichkeiten weitgehend zu tilgen. Die geringere Fremdkapitalquote führe zu einem geringeren Leverage und damit zu einem geringeren Kursziel.

Das hohe Projektvolumen untermauere die Wachstumsprognose der Analysten für die Geschäftsjahre 2007/08 und 2008/09.

Die BKN BioKraftstoff Nord-Aktie wird von den Analysten von SES Research weiterhin zum Kauf empfohlen. (Analyse vom 21.02.2008) (21.02.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.