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Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, stuft die Aragon-Aktie (ISIN DE000A0B9N37/ WKN A0B9N3) von "kaufen" auf "halten" herab.

Aragon werde am 28.11.2008 Q3-Zahlen berichten. Vor dem Hintergrund des schwierigen Marktumfeldes dürften die Zahlen eher enttäuschend ausfallen.

Insbesondere zwei Effekte dürften die Geschäftsentwicklung belastet haben: Der Absatz von hochprofitablen Produkten wie Zertifikaten und geschlossenen Fonds sei in den letzten Monaten fast zum Erliegen gekommen. Da der Ruf der Zertifikate durch die Lehman-Brothers-Pleite extrem gelitten habe, dürfte der Zertifikate-Absatz schwach bleiben. Auch die Bestandsprovisionen seien deutlich rückläufig, da sich die Assets under Management in Anbetracht des starken Kursverfalls bei vielen Assetklassen um circa 25% reduziert haben dürften.

Zudem gebe es die erwartete Sonderkonjunktur im Vorfeld der Einführung der Abgeltungssteuer Anfang 2009 nicht. Die Guidance für 2008 (EBIT EUR 19,5 bis 21,5 Mio.) dürfte deshalb verfehlt werden. Im Gegensatz zu den Wettbewerbern MLP, OVB oder AWD dürfte Aragon stärker vom Anlagestreik der Kunden betroffen sein, da der Umsatz überwiegend von Einmalanlagengeschäft, das heiße dem Verkauf von Investmentfonds, geschlossenen Fonds oder Zertifikaten abhänge (Wettbewerber 10 bis 20%). Vor diesem Hintergrund komme Aragons gute Positionierung beim Vertrieb von überdurchschnittlich profitablen Finanzprodukten derzeit nicht zur Geltung.

Durch die Einbußen bei den hochmargigen Produktgruppen werde die Rohmarge um 2 PP auf 24% gesenkt. Das Wachstum bei der biw Bank dürfte sich nach dem dynamischen Wachstum der letzten Jahre vor dem Hintergrund des dramatischen Kursverfalls der Aktienmärkte abschwächen. Aufgrund der hohen Skalierbarkeit des Geschäftsmodells würden sich die Umsatzeinbußen stark auf das Ergebnis auswirken. Durch die in den letzten Jahren stark auf Wachstum ausgerichteten Strukturen werde der Effekt noch verstärkt. In Anbetracht der Schwäche bei den profitablen Produktgruppen werde die im DCF-Modell langfristig unterstellte EBIT-Marge von 11% auf 9% gesenkt. Nach Reduzierung der Prognosen führe ein DCF-Modell zu einem Kursziel von EUR 17,00 (alt: EUR 31,00).

Vor dem Hintergrund der geringen Visibilität für 2008 und 2009 wird das Rating der Analysten von SES Research für die Aragon-Aktie von "kaufen" auf "halten" gesenkt. (Analyse vom 19.11.2008) (19.11.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.