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Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, setzt das Rating und das Kursziel für die Aktie von 10TACLE STUDIOS (ISIN DE000TACL107/ WKN TACL10) aus.

Am 13.05.2008 habe die 10TACLE STUDIOS AG einen Wechsel im Vorstand bekannt gegeben. Gründer und langjähriger Vorstand, Michele Pes, werde durch Joachim Magin ersetzt. Joachim Magin sei zuvor u.a. als Geschäftsführer der ProSieben Digital Media GmbH tätig gewesen und habe bei Tiscali Deutschland den Bereich Media geleitet.

Operative Schwierigkeiten aber auch eine absolut mangelhafte Unternehmenskommunikation hätten in den vergangenen Monaten zu einem massiven Kursverfall der Aktie geführt. Die Geschäftszahlen seien für spätestens 18.04.2008 angekündigt und seien bislang nicht veröffentlicht worden.

Der Eintritt des neuen Vorstandes bilde einen wichtigen Schritt der Restrukturierung. Neben Managementerfahrung könne Magin aufgrund seiner diversen Führungspositionen im Medienbereich ein gutes Kontaktnetzwerk vorweisen. Zeitnahe Gespräche mit dem neuen Vorstand könnten auch die Informationslage wieder verbessern.

Zuletzt (17.03.2008) habe die 10TACLE STUDIOS AG bekannt gegeben, dass mit dem Großaktionär Bertram Rickmers (Beteiligungsquote: 9%) ein Finanzierungspaket vereinbart worden sei. Dies sehe unter anderem vor, dass dieser eine Wandelanleihe über 0,6 Mio. Aktien (Bezugspreis EUR 2,50) zeichne. Zudem sei bekannt gegeben worden, dass im Falle weiterer Verzögerungen beim Forderungsabbau Finanzierungsalternativen zur Verfügung stünden.

Das alte Management habe in diesem Zusammenhang eingeräumt, dass es zu einer angespannten Liquidität in der 10TACLE Gruppe gekommen sei und Verbindlichkeiten der Gruppe ohne eine Finanzierungsmaßnahme mittelfristig eventuell nicht mehr hätten bedient werden können. Als Gründe für diese Situation seien aufgelaufene dringliche Forderungen gegen drei verschiedene Fondsinvestoren (von insgesamt EUR 13,4 Mio.) sowie Mehrkosten bei der Entwicklung der Konsolenspiele Elveon und Totems, die wesentlich später erscheinen würden als zunächst geplant, angeführt worden. Die Finalisierung der Produktion sei bereits auf andere Standorte und den Kooperationspartner Climaxgroup mit Sitz in Southampton, England, verteilt worden.

Hieraus würden vor allem zwei Aspekte deutlich: Zum einen gelinge es 10TACLE STUDIOS nicht, die Finanzierungen so zu strukturieren, dass die rechtzeitige Zahlung von Leistungen im Rahmen von Projekten gewährleistet sei. Besonders in kritischen Phasen komme es nicht rechtzeitig zu Zahlungen, was sich negativ auf die gesamte Unternehmung, Partner und Refinanzierungsoptionen auswirke. Zum anderen habe die Produktion wichtiger Titel wie Elveon und Totems nicht in Time und Budget fertig gestellt werden können. Infolge dessen entstünden erhebliche Mehrkosten.

Beide Aspekte, die den Kern der strategischen Ausrichtung des Konzerns gebildet hätten, müssten somit neu strukturiert und beurteilt werden. Sowohl die Mehrkosten im Rahmen von verspäteten Produktionen, als auch die Liquiditätslage seien noch am 19.11.2007 (Zwischenmitteilung des Konzerns) als unproblematisch dargestellt worden.

Das alte Management habe einen Abbau bestehender Forderungen angekündigt und bekannt gegeben, dass "zum 31.12.2007 keine wesentlichen zu diesem Stichtag fälligen Forderungen mehr bestehen" würden und weiter angekündigt, dass der Forderungsabbau zu einer "starken Cash-Position am Jahresende führen" würde. Schlussendlich habe das Unternehmen seinerzeit bekannt gegeben, dass die höheren Entwicklungskosten "nicht zu einer Abweichung der wirtschaftlichen Ziele für 2007" führen würden (Umsatz: EUR 52 Mio., EBIT: EUR 9,3 Mio.). Diese Aussagen seien voraussichtlich nicht haltbar.

Vor dem Hintergrund von Liquiditätsproblemen habe 10TACLE STUDIO zuletzt eine Unterschreitung der Prognose nicht mehr ausgeschlossen und ein Restrukturierungsprogramm eingeleitet. Zu diesem laufenden Restrukturierungsprogramm lägen derzeit keine neuen Informationen vor. Hier sollten die ersten Gespräche mit dem neuen Management weitere Erkenntnisse bringen.

Schwer wiege insbesondere der drastische Vertrauensverlust, den das vorherige Management durch die getätigten Aussagen zur Liquiditätslage und Forderungssituation erlitten habe. Die Bestellung des neuen Vorstandes bilde hier einen ersten wichtigen Schritt zur Besserung. Es sei jedoch wahrscheinlich, dass im Zuge des Managementwechsels neben operativen Schritten auch bilanzielle Neubewertungen vorgenommen würden.

Der vollständige testierte Jahresabschluss sei von entscheidender Bedeutung, da die geprüften Zahlen als Basis für eine Neueinschätzung unerlässlich seien (der letzte geprüfte Jahresabschluss beziehe sich auf 2006). Insbesondere der Forderungseingang sei für eine Neubeurteilung entscheidend. Das geprüfte Ergebnis werde zudem Aufschluss über entscheidende Bewertungsfragen (immaterielles Vermögen, Mehrkosten bei Elveon und Totems, Bewertung der Forderungen) geben. Sofern die Informationslage und die Erfüllung der Publikationspflichten seitens des Unternehmens es ermöglichen würden, werde die Einschätzung der Aktie wieder aufgenommen.

Die Analysten von SES Research setzen ihr Rating sowie das Kursziel für die 10TACLE STUDIOS-Aktie aus. (Analyse vom 14.05.2008) (14.05.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.